美国经济韧性叠加通胀预期升温，美联储年内降息门槛抬高

随着美国经济数据持续表现稳健，叠加国际能源价格高位运行带来的通胀压力，市场对美联储年内降息的预期正在逐步降温。

纽约梅隆银行策略师约翰·维利斯与戴维·谭最新观点指出，过去两周公布的美国宏观经济数据表明，美国经济尚未受到外部环境波动的显著拖累。

尤其是近期披露的美国就业数据，整体依旧保持平稳。数据显示，美国4月非农就业人数增加11.5万人，虽然较前期有所回落，但整体仍反映出美国劳动力市场具备一定韧性。

不过，家庭调查数据显示，美国失业人数增加13.4万人，而就业人数则减少22.6万人。这意味着，美国劳动力市场内部已开始出现一定的结构性分化迹象。

市场当前面临的核心矛盾，在于“经济韧性”与“潜在下行风险”正在同时并存。

一方面，美国就业市场尚未明显走弱，消费者支出与整体经济活动大体维持稳定；另一方面，高企的能源价格与持续处于偏高水平的利率环境，也在逐步累积经济下行压力。

当前市场最关注的变量，依然是美国的通胀走势。市场预计，美国4月消费者物价指数（CPI）同比涨幅可能升至3.7%，高于此前的3.3%，而生产者物价指数（PPI）同样可能维持在较高水平。

纽约梅隆银行认为，在高通胀环境下，美联储短期内难以具备降息条件。国际油价上行以及关键航道运输的不确定性，正在重新引发市场对“二次通胀”的担忧。

由于外部地缘因素持续扰动，关键能源运输通道的问题依旧未见实质性改善。市场担忧，一旦全球能源供应持续受阻，国际油价可能继续高位运行，进而加大全球通胀压力。

纽约梅隆银行指出，其对于2026年第四季度两次降息的预测，建立在两个关键前提之上。

首先，关键能源运输通道必须恢复畅通，从而推动国际油价回落。机构认为，只有能源价格明显下降，美联储才可能重新将政策侧重点转向就业市场，而非通胀问题。

其次，美国就业市场需要进一步走弱。如果未来美国失业率明显上升，同时就业增长持续放缓，美联储才可能真正转向偏宽松的政策立场。

不过，机构也坦言，这两个条件短期内均尚未具备。当前外部环境依旧复杂多变，而美国劳动力市场虽然出现部分放缓迹象，但整体仍相对稳固。

尽管如此，纽约梅隆银行依旧认为，这些条件有可能在第三季度末逐步成形，从而推动美联储政策立场发生变化。

值得注意的是，美联储4月会议内部已经开始出现对未来政策风险的更多讨论。虽然当时并无官员在利率政策方向上明确反对，但部分官员对政策声明措辞提出了不同看法。

这意味着，美联储内部已经开始留意未来政策的双向风险，而不再仅仅聚焦于单一的通胀风险。

市场人士认为，这种变化说明美联储正在为未来可能的政策调整预留空间。

从全球金融市场表现来看，目前美元指数依旧偏强，美债收益率整体运行于高位，而黄金、白银等贵金属市场则持续受到“高利率预期”与“避险需求”的双重影响。

与此同时，国际油价继续保持高位运行。布伦特原油目前运行于104美元附近，市场对全球能源供应风险保持高度警惕。

从技术结构来看，美元指数当前整体维持低位反弹格局，市场对美联储“更长时间维持高利率”的预期，正成为美元的重要支撑因素。而美债收益率方面，10年期美债收益率近期持续回升，显示市场正在重新调整对未来降息路径的定价。

整体来看，当前全球市场核心逻辑已从此前的“降息交易”，逐步转向“高通胀+高利率持续”的交易模式。而国际能源价格的变化以及外部环境的不确定性，将继续成为影响美联储政策预期的重要变量。

编辑总结

当前市场对美联储降息的预期正在明显回落。美国经济与就业市场依旧展现较强韧性，而国际油价持续高位运行，也重新强化了市场对通胀反弹的担忧。

纽约梅隆银行认为，美联储未来转向宽松政策，需要同时满足“能源价格回落”与“就业市场明显走弱”两个关键条件。但从当前现实情况来看，这两个条件短期内仍难以实现。

未来市场需要重点关注美国通胀数据、就业市场变化以及国际能源供应格局的进展，因为这些因素将继续决定美联储未来政策方向以及全球市场风险偏好的变化。