美联储量化宽松政策如何影响黄金价格

美联储的货币政策调整始终牵动着黄金市场的波动。近年来，黄金走势与风险资产表现趋同，市场上关于黄金避险属性减弱以及牛市终结的讨论不绝于耳。自金融海啸以来，金价持续攀升，波动幅度也较以往更加剧烈和频繁。深入分析表明，支撑黄金长期牛市的基本因素并未改变，高位回落属于正常的技术调整，其避险功能依然存在。

一方面，欧美主要发达国家长期实施宽松货币政策，使得黄金价格中枢整体上移。自2007年起，为应对危机和防止经济衰退，欧美多国纷纷采用低利率与超宽松货币政策。2008年底至今，美联储基准利率维持在0-0.25%的超低区间；2009年初至今，欧洲央行基准利率也持续低于1.50%。在此期间，伦敦金价格自2007年至今涨幅接近180%。此外，美联储推出了两轮量化宽松：首轮于2008年底启动至2010年3月结束，伦敦金从约800美元/盎司涨至约1120美元/盎司，涨幅达40%；第二轮于2010年11月至2011年6月，同期金价上涨约200美元/盎司。可见，欧美超低利率政策对金价构成强力支撑，而每次量化宽松启动，黄金通常迎来一波显著上涨。今年3至6月，伦敦金每次震荡走高均与市场对QE3的预期升温相关，随后的回调则因预期落空。

另一方面，避险需求与美元压制作用对金价的影响偏向中长期，当两者力量均衡时，金价常表现为宽幅震荡。2007年以来的行情显示，危机爆发时黄金往往先大幅上涨，随后美元因避险走强，美元指数对金价形成压制，黄金小幅回落，之后高位震荡。可见避险推动金价的作用在一定程度上受美元指数走强制约，当两者相对均衡时，金价呈现宽幅震荡。今年年初至今，CRB指数较高点下跌18.17%，同期伦敦金价格仅回落约12.7%。这说明表面上看黄金与风险资产同步回调，实则是受强势美元压制影响的高位正常调整，而非避险功能衰退。