美元反常走弱 市场押注地缘风险仍存

周三（3月25日）亚欧时段，美元指数呈现探底回升态势。此前美元指数较市场消息提前回调，而在近期地缘局势缓和消息传出后，反而表现出韧性。为何美元走势弱于美债收益率？或者说美元近期走弱是否意味着市场在押注地缘冲突即将结束？

当前中东局势持续扰动全球金融市场，相关方面的博弈态势直接影响美元指数（DXY）及美债收益率的走势。其中，某方提出的15点停火提议看似释放和谈信号，实则更多被视为争取时间的策略。各类资产大幅震荡，美元指数走弱并趋于稳定，成为当前外汇市场的核心看点。

相关方面核心诉求对峙 停火提议背后的策略

首先梳理相关方面的核心诉求，这也是理解当前市场波动的关键。

某方一边在中东增加军事部署，计划于本周五（27日）——即此前设定的“霍尔木兹海峡开放最后期限”——派遣两栖战舰及海军陆战队远征队抵达该地区中央司令部责任区，一边抛出为期一个月的停火提议，并向另一方提交包含15个要点的和谈方案。

据悉，这份15点提案要求另一方解除现有核相关活动、移交高丰度浓缩铀库存、拆除关键核设施，同时停止支持地区盟友武装、限制导弹技术规模与射程，并确保霍尔木兹海峡开放；

作为交换，另一方可能获得国际制裁解除、美方支持其民用核项目等权益。

但结合某方增加军事部署的动作来看，这份15点提议更像是争取时间的策略，目的是为军事部署争取时间、缓解短期地缘冲突压力，而非真正寻求和平解决争端。

另一方态度强硬，明确拒绝了美方所宣称的外交进展，其武装部队联合指挥部发言人直言美方“是在与自己谈判”。

另一方的核心诉求是获得相关赔偿、全面解除国际制裁，以及美方不干涉其事务的国际法律保障，该方高级军事顾问更是强调，双方争端已持续数十年，必须“做个了断”。

此外，另一方还倡议建立相关安全联盟，其议会议长也明确表示正密切关注某方在中东的部队部署，警告外界不要考验其保卫国土的决心。这番强硬表态进一步加剧了市场对中东局势升级的担忧，也直接击碎了市场对双方和谈的乐观预期。

市场分化：美债收益率持续上行 美元指数却未能同步

值得关注的是，在地缘风险升级、市场避险情绪升温的背景下，金融市场出现了明显的分化：美国国债收益率持续大幅上行，而美元指数却并未同步跟涨，呈现出背离态势。

从美债收益率上涨的逻辑来看，核心驱动力来自通胀压力与地缘风险的双重支撑。

此次地缘冲突切断了全球约五分之一的油气供应，导致油价再度上行，市场通胀担忧持续升温。而在通胀走高的背景下，各国央行均不具备降息条件，美联储的降息空间也进一步受限，甚至不排除加息可能。

其中，反映美联储政策预期的两年期美债收益率表现尤为突出，更高的美债收益率能够吸引跨境资金回流，理论上应成为支撑美元的重要力量。

背离核心：多重因素制衡 美债与美元联动减弱

但为何美元指数未能跟随美债收益率同步上涨？核心原因在于多重因素的相互制衡，打破了美债与美元以往的联动逻辑。

一方面，尽管美债收益率上行具备吸引资金的优势，但美国自身的财政可持续性问题引发市场担忧，庞大的债务规模和居高不下的财政赤字，降低了美元资产的整体吸引力，导致部分资金虽流入美债，但并未同步增持美元现金或美元资产，进而难以推动美元指数走强。

另一方面，地缘冲突的不确定性虽支撑美债避险需求，但也引发市场对美国经济复苏前景的担忧——地缘冲突升级可能进一步推高能源价格，加剧美国国内通胀压力，拖累消费和投资，进而削弱美元的避险属性。

此外，全球主要经济体央行的政策调整也形成制衡，部分国家央行维持利率稳定或适度加息，缩小了美元与其他主要货币的利差优势，使得资金分流，难以形成推动美元指数同步上行的合力，最终导致美债收益率与美元指数呈现背离态势。

总结与技术分析

虽然美元与油价一同走强代表市场对地缘风险持续存在的押注，但是面对各国维持利率不变，类似英国直接全票通过的行为，导致美元反而近期持续走弱。

但这并不意味着资金认为地缘风险正在缓和，对风险的溢价下降。反而近两日某方连续放出相关利好，美元甚至不跌反而反弹，这一细节说明资金并未认为局势有实质性的缓和。

技术面美元继续围绕箱体运行，强势守住箱体下沿，后续随着局势推进，避险属性还将主导其走势。

（美元指数日线图）

北京时间18:27，美元指数现报99.33。